E-Commerce & Software M&A Multiples Update H1/2025

Vorsichtiger Optimismus inmitten neuen handelspolitischen Gegenwinds

Die erste Hälfte des Jahres 2025 begann mit vielversprechenden Anzeichen einer anhaltenden Marktstabilisierung, die auf der leichten Erholung des Jahres 2024 aufbaute. Die von der Trump-Administration neu angekündigten Zölle haben jedoch eine neue Dosis Unsicherheit in die globale M&A-Landschaft gebracht, insbesondere im grenzüberschreitenden E-Commerce.

In diesem Update werfen wir einen genaueren Blick auf den aktuellen Stand der E-Commerce- und Software-Multiplikatoren, die Marktstimmung und die wichtigsten Bewertungsmaßstäbe, die die M&A-Dynamik im ersten Halbjahr 2025 bestimmen.

Amazon- & D2C-Brand Multiples

Amazon bleibt die dominierende Plattform im E-Commerce. Die Bewertungen für Amazon-zentrierte Marken blieben im Vergleich zum Vorjahr stabil und bewegen sich in der Regel in einem Bereich von 1,0x bis 4,5x EV/EBITDA. Gut positionierte Marken mit soliden Fundamentaldaten werden am häufigsten zwischen 2,0x und 3,0x bewertet.

Die Käufer bevorzugen nach wie vor Marken mit einer starken operativen Aufstellung, guten Margen und vertretbaren Nischen. Während das Interesse insgesamt nicht signifikant zurückgegangen ist, hat die Besorgnis über die Zolltarife die Selektivität der Käufer erhöht, insbesondere bei bestandsintensiven und importabhängigen Unternehmen.

Aus Gesprächen mit mehreren Branchen-Insidern zeichnet sich aktuell deutlich ab, dass führende Amazon-Aggregatoren verstärkt den Verkauf großer Teile ihrer Portfolios anstoßen. Nach Jahren des aggressiven Aufbaus rückt nun die strategische Bereinigung und Fokussierung in den Vordergrund, häufig begleitet von einem erhöhten Finanzierungsdruck. Durch unsere Arbeit konnten wir diese Entwicklung aus erster Hand beobachten: In den vergangenen Monaten haben wir zwei entsprechende Verkaufsprozesse begleitet und dadurch einen unmittelbaren Einblick in die aktuelle Marktbewegung gewonnen. Die zunehmende Zahl an vorbereiteten Transaktionen unterstreicht, dass sich das Aggregatoren-Segment in einer Phase der aktiven Portfolio-Optimierung befindet.

Auch die Bewertungen von Direct-to-Consumer-Marken (D2C) bleiben solide, insbesondere bei Marken mit starker Kundenbindung und effizienten Akquisitionsstrategien. Die meisten Transaktionen bewegen sich im Bereich des 3,5- bis 5,5-fachen EV/EBITDA, wobei herausragende Marken sogar das 7,5-fache erreichen können. D2C-Marken werden weiterhin mit einem scharfen Auge auf Kundentreue, Margenbeständigkeit und CAC-Effizienz bewertet. Trotz des Drucks durch steigende Werbekosten erzielen hochwertige D2C-Marken nach wie vor attraktive Multiplikatoren.

Ein herausragendes Beispiel ist die Übernahme von Hailey Biebers Rhode durch E.l.f. Beauty für 1 Milliarde US-Dollar im Mai 2025. Die reine DTC-Marke mit nur 10 Produkten und einem Umsatz von 212 Mio. USD erzielte eine erstklassige Bewertung, die zeigt, was strategische Käufer für kulturell relevante, gemeinschaftsorientierte Marken zu zahlen bereit sind. 800 Mio. USD im Voraus und 200 Mio. USD als Gewinnbeteiligung spiegeln das starke Vertrauen in das Wachstum von Rhode wider.

Marktplätze & SaaS-Multiples

Hinweis: Die folgenden Bewertungen basieren auf Zahlen börsennotierter Marktplätze und SaaS-Unternehmen, die mit einem Abschlag angepasst wurden, um sie auf Small- und Mid-Cap-Unternehmen anwendbar zu machen.

Die öffentliche Marktstimmung gegenüber Marktplätzen und SaaS-Unternehmen ist weitgehend stabil geblieben, ohne größere Korrekturen seit H2 2024.

Im Marktplatzsegment sind die Bewertungen seit H2 2024 leicht gestiegen. Der Median des EV/Umsatz-Multiplikators liegt nun bei 1,8x, was eine leichte Verbesserung um 0,1x bedeutet. Dies ist zwar ein kleiner Schritt in die richtige Richtung, liegt aber immer noch deutlich unter dem historischen Durchschnitt von 5,7x, was unterstreicht, dass die Erwartungen der Anleger nach wie vor auf operative Qualität und Rentabilität statt auf reines Umsatzwachstum ausgerichtet sind.

Quelle: Eigene Darstellung basierend auf Aventis Advisors.

Die SaaS-Bewertungen erholen sich allmählich und nähern sich den Normen von vor der Krise an, da sich die Anleger wieder auf operative Effizienz und nachhaltiges Wachstum konzentrieren. Die „40er-Regel“ hat sich wieder zu einem wichtigen Maßstab entwickelt, und die Käufer sind eindeutig bereit, für Unternehmen, die ein zweistelliges Wachstum mit soliden Gewinnspannen kombinieren, Premium-Multiples zu zahlen. Nach den steilen Korrekturen der letzten Jahre erfährt der Sektor eine vorsichtige Neubewertung. Der Median des EV/Umsatz-Multiplikators liegt jetzt bei 3,3 und signalisiert eine maßvolle, aber kontinuierliche Rückkehr zu den Bewertungsniveaus, die zuletzt um 2016 zu beobachten waren.

AI-Startups gehören im ersten Halbjahr 2025 erneut zu den relevantesten Treibern technologischer Innovation. Neben Finanzinvestoren zeigen zunehmend auch strategische Käufer starkes Interesse an jungen Unternehmen mit klar differenzierten Produkten. Die Übernahmen von Base44 und Uizard verdeutlichen dies: Beide Startups haben mit ihren AI-basierten Lösungen im Bereich Produktentwicklung bzw. Design überzeugt und damit das Interesse von großen Strategen geweckt, die ihre Innovationsfähigkeit gezielt durch technologische Akquisitionen stärken und sich frühzeitig für kommende Technologieentwicklungen positionieren möchten. So wurden Uizard und Base44 letztlich erfolgreich an Miro bzw. Wix veräußert, wobei Base44 eine beachtliche Bewertung von rund 80 Mio. USD erzielte. Diese Transaktionen zeigen, dass AI-Innovationen nicht nur für VCs attraktiv sind, sondern zunehmend an strategischer Relevanz für etablierte Unternehmen gewinnen.

Quelle: Eigene Darstellung basierend auf Aventis Advisors.

Allgemeine M&A-Aktivitäten und Marktstimmung

Während die Ankündigung der Zölle zunächst zu Marktstörungen führte, blieb die Transaktionsaktivität im ersten Halbjahr 2025 relativ robust, aber immer noch vorsichtig und selektiv.

Die allgemeine Marktstimmung kann als wachsamer Optimismus beschrieben werden: Während die Anleger weiterhin engagiert sind, beobachten viele die handelspolitischen Entwicklungen genau. Die kürzlich von der Trump-Administration vorgeschlagenen Zölle haben insbesondere für international exponierte Sektoren zu neuer Unsicherheit geführt. Obwohl allgemein erwartet wird, dass diese Maßnahmen auf politischen Widerstand und logistische Herausforderungen stoßen könnten - und daher möglicherweise nicht vollständig oder dauerhaft umgesetzt werden -, waren und sind die kurzfristigen Auswirkungen auf die Entscheidungsfindung der Unternehmen teilweise noch sichtbar. Im Bereich der Fusionen und Übernahmen haben viele Käufer eine Pause eingelegt, da sie nicht bereit sind, Kapital zu binden, solange die Kostenstrukturen, die Lieferketten und die Ertragslage der Zielunternehmen noch im Wandel begriffen sind. Dennoch scheinen die Kapitalmärkte zu signalisieren, dass das Schlimmste des Zollschocks hinter uns liegen könnte, wobei die Erwartungen steigen, dass sich letztlich gemäßigtere und verhandelbare Handelsbedingungen durchsetzen werden - was Raum für eine allmähliche Wiederaufnahme der Geschäftsaktivitäten schafft.

Gleichzeitig spielen neben dem unmittelbaren Lärm um die Zölle auch die Entwicklungen innerhalb des E-Commerce-Sektors selbst eine immer größere Rolle bei der Stimmungsaufhellung. Nach einer Zeit, die durch Überkapazitäten und betriebliche Ineffizienzen gekennzeichnet war, gibt es bei einer Reihe von E-Commerce-Unternehmen spürbare Anzeichen für eine Stabilisierung und Verbesserung. Rationalisierte Kostenstrukturen und eine erneute Konzentration auf die Kernrentabilität tragen dazu bei, das Vertrauen wiederherzustellen - sowohl bei strategischen Käufern als auch auf den Kapitalmärkten. Dieser Wandel schafft ein konstruktiveres Umfeld für den Abschluss von Geschäften, insbesondere dort, wo operative Fortschritte nachweisbar sind.

Dies spiegelt sich in mehreren strategischen Transaktionen wider. Ein bemerkenswertes Signal der Zuversicht kam von der Übernahme von About You durch Zalando. Im Vorfeld der Transaktion meldete About You eine verbesserte Leistung und erfüllte seine Zielvorgaben, was zeigt, dass selbst in einem schwierigen Umfeld operative Fortschritte und eine strategische Positionierung möglich sind. Die Transaktion unterstreicht auch das Interesse der Käufer an integrierten Technologieplattformen, wobei der B2B-SaaS-Bereich von About You eine Schlüsselrolle in der strategischen Logik der Transaktion spielt.

Im Marktplatzsegment verzeichnete Bike24 eines der stärksten Q1-Ergebnisse der letzten Jahre mit Wachstum in allen Produktkategorien und Regionen. Die frühen Lokalisierungsbemühungen des Unternehmens und das disziplinierte Kostenmanagement wurden vom Markt positiv aufgenommen. Es ist ein klares Beispiel dafür, wie die Konzentration auf das operative Geschäft, insbesondere in einem schwierigen Umfeld, das Vertrauen der Anleger wiederherstellen kann.

Kürzlich hat Mytheresa die Übernahme von Yoox Net-a-Porter abgeschlossen und damit eine neue digitale Luxusgruppe gebildet, die unter dem Namen LuxExperience firmiert. Der Deal vereint mehrere Premium-E-Commerce-Banner unter einem Dach und betont operative Synergien und die Konsolidierung der Plattform als wichtige Werttreiber. In einem Markt, in dem Größe und Differenzierung mehr denn je von Bedeutung sind, ist dieser Schritt eine mutige Wette auf die langfristige Stärke des digitalen Luxuseinzelhandels.

Zusammengenommen spiegeln diese drei Beispiele eine vorsichtige Verbesserung des Marktklimas wider: Die Käufer sind aktiv, konzentrieren sich aber auf Rentabilität, Verteidigungsfähigkeit und langfristige strategische Eignung. Zu Beginn des zweiten Halbjahres 2025 bieten diese Entwicklungen einen optimistischeren Ausblick für Qualitätsanbieter im E-Commerce- und Softwaresektor.

Ausblick für H2 2025

Für die zweite Hälfte des Jahres 2025 sind wir weiterhin vorsichtig optimistisch. Die grundlegenden Triebkräfte für E-Commerce und SaaS-M&A - digitale Akzeptanz, Automatisierung und skalierbare Geschäftsmodelle - bleiben intakt. Gleichzeitig wird ihre volle Wirkung weiterhin durch ein schwieriges makroökonomisches Umfeld und die anhaltende Unsicherheit in der internationalen Handelspolitik eingeschränkt.

Wichtige Themen, die es zu beachten gilt:

• Auswirkungen der Zölle auf bestandsintensive D2C- und Amazon-Marken
• Anhaltende Prämie für profitables Wachstum (insbesondere im SaaS-Bereich)
• Erhöhte Käufernachfrage nach vertretbaren Marktpositionen und Automatisierungstechnologien
• Chancen für Konsolidierung angesichts anhaltender Bewertungslücken

Kurzfristige Störungen sind wahrscheinlich, aber der langfristige Trend zeigt weiterhin in Richtung Normalisierung und Erholung - wenn auch mit gelegentlichen Unebenheiten auf dem Weg.

Warum Wir?

Um den richtigen Käufer für dein Unternehmen zu finden, ist es entscheidend, eine gezielte Analyse von Marktumfeld und Bewertungsmultiples durchzuführen – unabhängig davon, ob du eine Amazon-Brand, eine D2C-Brand, einen Marktplatz oder ein SaaS-Unternehmen betreibst.

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Gezielte Käuferansprache durch unser Netzwerk

Dank unseres Netzwerks aus Aggregatoren, Private-Equity-Investoren und strategischen Käufern kennen wir die Kaufkriterien und Interessen der relevanten Player. Dadurch können wir gezielt die passenden Interessenten ansprechen und durch direkten Kontakt schnelle Rückmeldungen und Verhandlungen ermöglichen.

Fundierte Bewertung durch Marktanalyse

Wir analysieren detailliert die relevanten Bewertungsmultiples und das Marktumfeld für dein spezifisches Geschäftsmodell. Ob D2C-Brand, Marktplatz oder SaaS-Unternehmen – wir wissen, worauf es bei der Bewertung in deiner Branche ankommt. Durch unsere Erfahrung in zahlreichen Transaktionen können wir dein Unternehmen optimal positionieren und die Stärken hervorheben, damit der Wert und die Synergien für potenzielle Käufer klar erkennbar sind.

Transparente Beratung ohne Interessenkonflikte

Viele Broker sind zwar gut vernetzt, haben aber oft versteckte Interessen, die zu einem suboptimalen Verkaufspreis führen können. Wir stehen auf deiner Seite – ohne versteckte Gebühren oder schnelle Abschlüsse auf Kosten deiner Ziele. Unser Fokus liegt ausschließlich darauf, den besten Deal für dich herauszuholen. Ziel ist es, dir nicht nur den passenden Käufer zu präsentieren, sondern auch eine faire und marktgerechte Bewertung sicherzustellen. Gerne helfen wir dabei, den optimalen Preis für dein Unternehmen zu erzielen und den richtigen Partner zu finden, der zu deinem Unternehmen passt.